上世纪八九十年代，香港房价出现了高涨。这里可以分为两个阶段，第一阶段是1985年到1989年；第二个阶段是1991年到1997年。1989年之所以出现跌幅，主要是受到中国内地政治风波影响，再加上当时移民潮骤起，房价一度下跌约三成。到了1991年，香港房价就开始新的一轮上涨，中间出现了一定调整，就继续持续到1997年。
实际上，香港在1985年到1997年出现的高涨，这和1984年底签署的《中英联合声明》确实有很大关系。中国政府为了防止港英政府在主权移交之前，将香港的土地卖光，所以这个附加条款中限制了香港每年的土地出让数量。另外一个因素，该声明签署之后，香港政治前途明朗化，所以对楼市对产生需求也增加了。政治因素上的明朗化，导致经济增长强劲。香港人均GDP从1984年的5900美元增至1989年的10000美元以上。同时，海外资金大量流入香港。
《房地产真相》这一本书里，引用了当时香港楼市的报道。该报道说到，“在高峰时期，一般中档私人住宅每平方呎要大约7000至8000港元，如果有海景或是高层单位则价格更高，一般中产人士需要持续工作直到退休后才可完成供款。楼价的持续上扬使中下阶层难以自置物业，即使是租住物业，租金也连年上升。在1997年的高峰期，香港人平均把月薪的74%用作供楼。”
当时，港英政府也想通过增加土地供应量来抑制房价，但是《中英联合声明》严格限制了土地供应，所以也只能为力。实际上，现在大陆的情况有点类似当年的港英政府。地方政府土地供应量也是受到国土部限制的，并不能自由增加土地供应数量。这种条件约束下，土地供应数量相当有限，所以地方政府也非常惜售土地。
《香港地产业百年》这本书说道:“1996年3月，新地、恒基合组财团，以47.25亿元夺得红磡湾填海区内地段一幅非工业用地。1997年3月，信和置业联同大股东黄氏家族，以118.2亿元的高价夺得柴湾小西湾一幅非工业用地，创下香港官地拍卖史最高金额纪录。其后，面临撤退的港英政府再分别以55亿和60.6亿元的价格，售出赤柱黄麻道和九龙环海街两幅土地。”可是非常不幸的就是，香港在1997年遇到亚洲金融危机，楼价出现了暴跌，就这样一路跌了7成。
可以说，1997年前香港的房价高涨得不得了。恰好这个出现了亚洲金融危机，就把楼市打压下去。当年，很多炒楼者大量购入房子，结果损失得非常惨重，这里还包括不少明星。如今，大陆房价就像当年香港那样暴涨，出现大量炒房者。
中国很多三线城市，房价也是高得离谱，动不动就是每一平方米需要上万元。有的城市，多数人工资才是2000元左右，买了一套房子却要差不多100万元。因此，这个高位的房价，是否会重复香港的泡沫，这就有待实践。
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楼市泡沫制约政策实施货币政策难以大幅放松
观察年初以来的经济金融形势，我们可以看到，超预期的信贷投放和略低于预期的GDP增长并存。这一方面说明外需形势恶化，也显示经历了几轮刺激以后，投资拉动和货币拉动的增长模式效率在衰减。
统计数据显示，一季度，GDP增长7.7%，这一水平较去年底的7.8%有所回落。3月末，M2同比增长15.7%，远超年初制定的13%的预期控制目标。一季度，人民币贷款新增2.75万亿元，如果以全年新增贷款8.5万亿至9万亿元估算，按照“季不过三，月不过四”的不成文要求，一季度的新增贷款规模已经超过了9万亿元的30%。
随着一季度GDP数据的发布以及其后4月汇丰PMI的大幅回落，市场再度传出货币政策放松的呼声。但是，当前的宏观经济形势并不适合重回刺激政策。今年，货币政策稳健的内涵更加偏重于“稳”，适度约束信贷扩张，微调资金供给，维持市场利率在一个较低水平。同时，还要通过供给改革提高金融效率，把资金更多地引导到实体经济部门，尤其是更有内生动力的民营经济部门。
当下的国内经济形势，是自主增长的动能疲弱，经济结构严重失衡。在一季度的经济增长中，除了房地产和基础设施投资增长较快，其他经济活动大多扩张乏力，外需也难以构成今年的亮点。
基础设施投资主要由地方政府主导，并非市场行为，主要受数量调控制约，所以能够随着政策而膨胀，随着货币信贷的放松而扩张。如果对政府投资冲动的抑制失效，那么潜在的通胀压力将转变为现实的通胀。在房地产领域，虽然调控目标始终未变，但市场主体的涨价预期也一直未变，近期各地地王频现也显示了开发商的乐观心态。
也有专家认为，监管层应反思对投资拉动模式的态度。目前，全国固定资产投资与GDP比值已达70%，中西部达80%。未来如果保持20%的增速不变，4年后全国投资总额将超过GDP。
同时，在持续去库存、去产能和去杠杆的压力下，今年经济的复苏将是“慢节奏、有反复”。在此种状态下，一时的经济数据变化往往未必会具有很强的趋势性，表现在经济主体实感层面尤其如此。
面对这一形势，虽然经济增长的下行风险加大了货币政策朝着放松方向微调的压力，但政策近期显著放松的可能性很小。而且，政府高层对一季度的经济增长放缓也有较高的容忍度。前期一些高层会议对一季度的判断仍是“开局平稳”，对政策导向的描述则是“宏观政策要稳住，微观政策要放活，社会政策要托底”。这一描述被一些专家解读为，如果宏观经济形势不出现大变化，当前的宏观政策就可以继续“稳住”不做大的调整。
同时，现在的货币政策仍然受到房地产泡沫的制约。目前房地产的投资性需求还较大，降低基准利率无疑将刺激房价进一步上升的预期。中金公司的判断是，除非有进一步的结构性调控政策来抑制房地产泡沫的扩张，货币政策年内难以大幅放松。
未来，货币政策的调整仍将主要体现为流动性的微调，央行在公开市场将进一步减少资金回笼，以便把银行间市场利率维持在较低水平，这样才能实现“稳信贷、宽资金、弱复苏、低通胀”。
